一、拜耳、孟山都合力，麥草畏前景可期。

　　拜耳收購孟山都之后將繼續發力草甘膦業務，作為草甘膦耐藥性問題的補充解決方案，耐麥草畏轉基因作物將會得到大力推廣。參考孟山都的預測，2018財年RoundupReady2Xtend大豆在美種植面積在2017財年基礎上將翻倍至超過4000萬英畝，BollgardIIXtendFlex棉花在美種植面積有望達到600萬英畝。我們預計2018年全球麥草畏的需求為3.46-5.53萬噸，2019年麥草畏需求為4.55-7.61萬噸。作為目前全球*的麥草畏供應商，揚農化工具備2.5萬噸麥草畏產能，并且與孟山都緊密合作，在產品登記上具備先發優勢，我們看好揚農化工麥草畏隨著耐麥草畏轉基因作物的推廣而放量。我們強烈推薦揚農化工，未來業績增量主要來自菊酯漲價、麥草畏放量和優嘉三期帶來新增量，詳情請參見我們2017年12月29號發布的揚農化工深度報告《環保趨嚴，高盈利時代來臨》。

　　二、草銨膦替代草甘膦邏輯得到驗證。

　　商務部的公告中提到“草銨膦在百草枯被禁止使用后成為孟山都草甘膦*替代產品”，印證了我們此前提出的觀點。

　　我們在3月2日的利爾化學深度報告《草銨膦藍海領域的領跑者》中提出，對存量草甘膦市場的替代是草銨膦的遠期核心邏輯，隨著未來草銨膦價格下行，草銨膦相比草甘膦的性價比逐步提升，將會逐步替代草甘膦。報告還指出根據草銨膦的供給曲線，未來草銨膦的價格大概率會維持在14萬元/噸以上，作為目前全球產能*（目前產能8400噸，未來三年新建10000噸）、完全成本*（舊產能完全成本8萬元/噸，新產能完全成本6萬元/噸）的草銨膦企業，利爾化學未來的盈利確定強，給予強烈推薦評級。

　　三、巴斯夫接手，將發力草銨膦轉基因領域業務。

　　作為拜耳計劃收購孟山都的補救計劃，巴斯夫于2017年10月13日簽署協議收購拜耳有意剝離的資產，包括：拜耳全球草銨膦非選擇性除草劑業務、部分市場的關鍵大田作物種子業務、拜耳的性狀研究和這些作物的培育能力以及LibertyLink?性狀和商標。全部現金收購價格為59億歐元，交易執行時會做相應調整。我們看好巴斯夫借此機會重新介入種子業務并且和孟山都公司形成競爭，抗草銨膦種子業務的發展將帶動草銨膦需求的增長。

　　強烈推薦揚農化工、利爾化學

　　預計揚農化工2018-2020年實現歸母凈利潤10.0億元、13.9億元和16.0億元，目前股價對應PE為16.7倍、12.0倍和10.4倍，維持強烈推薦評級。

　　預計利爾化學2018-2020年實現歸母凈利潤6.25億元、8.20億元和10.5億元，目前股價對應PE為18.4倍、14.0倍和11.0倍，維持強烈推薦評級。

　　風險提示:農化市場持續低迷、項目投產不達預期。

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