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壓榨利潤持續惡化 豆粕市場有望“絕地反擊”
農業網   時間:2018/12/20 9:26:00  來源:糧油市場報  閱讀數:386

  近日,國內沿海地區油廠豆粕報價:遼寧大連3010元/噸,天津2990元/噸,山東2960元/噸,江蘇3000元/噸,廣東3000元/噸,平均報價2992元/噸,與貿易商報價相比高出20~50元/噸。與12月初相比,油廠報價下跌210元/噸,跌幅6.5%;而貿易商報價平均下跌190元/噸,跌幅6.3%。

  豆粕報價下跌的主要原因是中美貿易關系有望緩和,市場預期增加進口美國大豆,加之非洲豬瘟疫情影響,從10月10日開始至上周五,豆粕現貨價格下跌750元/噸,跌幅高達19.6%,致使貿易商大幅虧損。據市場調查,目前廠商普遍看空豆粕行情。筆者認為,壓榨利潤持續惡化,豆粕有望“絕地反擊”。

  進口大豆成本降低成定局

  據統計,11月船期、12月進口的巴西大豆平均到港成本為3590元/噸,比11月份進口的巴西大豆平均到港成本下跌23元/噸,跌幅0.6%。截至上周五統計,12月船期、明年1月進口的巴西大豆平均到港成本為3544元/噸,比上周末下跌27元/噸,跌幅0.7%。統計期間,美豆期貨1901合約收盤價上漲31美分/蒲式耳,漲幅3.5%,運行區間為844.4~928美分/蒲式耳。

  目前,巴西大豆升貼水為67美分/蒲式耳,比10月初下跌198美分/蒲式耳,跌幅74.7%。人民幣匯率先漲后跌,與10月初相比,幾乎沒有變化。由于升貼水下跌幅度大于盤面上漲幅度,加之匯率和運費穩定,導致進口大豆成本下跌。預計明年1月份我國進口大豆成本為3500元/噸,明年2月份進口南美大豆成本為3410元/噸,比上周末下跌26元/噸,跌幅0.7%,進口大豆成本降低已成定局。

  壓榨有望進入減虧周期

  按照12月份進口巴西大豆平均到港成本3590元/噸,對應大連期貨12月14日1901合約豆粕收盤價2803元/噸、豆油收盤價5012元/噸計算,壓榨利潤為-403.8元/噸。壓榨利潤從10月10日的高點340.2元/噸震蕩下跌至上周五的低點-403.8元/噸,下跌744元/噸,跌幅218.8%。同期豆粕收盤價格下跌624元/噸,跌幅17.8%;而豆油下跌832元/噸,

  跌幅14.2%。對應豆粕、豆油1905和1909合約,分別虧損510元/噸和449.7元/噸。

  按照12月份進口巴西大豆平均到港成本3590元/噸,對應吉林長春地區12月14日現貨豆粕價格3070元/噸、豆油價格5260元/噸計算,壓榨利潤為-322.6元/噸。壓榨利潤從10月10日的高點471.5元/噸震蕩下跌至上周五的低點-322.6元/噸,下跌794.1元/噸,跌幅168.5%。同期現貨豆粕下跌750元/噸,跌幅19.6%;而豆油下跌760元/噸,跌幅12.6%。

  1901合約豆油由于交割原因,走的有點極端,豆油跌幅大于豆粕。而現貨跌幅基本相等,導致1901合約豆粕和豆油比值擴大不多,明顯小于現貨比值擴大的幅度。由于壓榨虧損超過市場預期,同時超過歷史虧損低點,期貨和現貨壓榨虧損均接近尾聲,有望逐步進入減虧周期。

  大豆豆粕比值擴大或受限

  據統計,近4年大豆與豆粕的現貨比值運行區間為0.9~1.17,而期貨1901合約比值運行區間為0.95~1.28。從2018年10月10日的現貨比值低點0.924擴大到2018年12月14日的高點1.169,上漲26.5%。同期現貨豆粕下跌750元/噸,跌幅19.6%;大豆下跌23元/噸,跌幅0.6%。走出大豆跌幅明顯小于豆粕跌幅、比值擴大格局。而豆粕期貨1901合約下跌624元/噸,跌幅17.8%。對應1901、1905、1909合約,比值分別為1.25、1.35、1.33。期貨和現貨比值均接近歷史高點,繼續擴大非常有限,也就是說,豆粕下跌空間很小。

  期貨和現貨壓榨虧損狀況持續惡化,不排除繼續惡化的可能,但是空間很小。由于現貨壓榨虧損高達322.6元/噸,大幅超過2018年6月8日的虧損110元/噸和2017年5月30日的虧損126元/噸。而期貨3個合約分別虧損403元/噸、510元/噸、499.7元/噸,超過歷史虧損低點200元/噸以上。

  大豆與豆粕的比值接近歷史高點,繼續擴大空間很小,也就是說,豆粕下跌空間很小,反而轉為上漲行情。由于壓榨虧損嚴重,油廠有可能采取非常規手段來解決虧損問題,綜合測算,油廠轉為盈虧平衡,豆粕理論上應該有300元/噸的上漲空間。

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