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　　受全球大豆豐產，巴西旱情、阿根廷種植期過量降雨，中美貿易談判等因素擾動，美豆市場價格沖高回落，國內豆粕市場因買油賣粕套利及飼料終端需求悲觀預期加劇，加速了價格的下跌，豆粕主力合約1905跌破2600元/噸一線并觸及2524元/噸新低。豆粕長期走弱基本面邏輯不變，但目前在90天談判期內，中美貿易摩擦恐怕不會很快消退，南美天氣仍有風險升水，繼續深幅下跌的概率不大，節前階段性反彈仍可期。

　　南美大豆單產參差不齊

　　目前，大多數模型預計弱厄爾尼諾現象將在2019年春季形成并持續，且北半球今冬發生厄爾尼諾現象的概率高達90%，持續至春季的概率則達到60%。因異常干燥天氣，目前巴西中西部地區的大豆作物已經遭受無法挽回的損失，多數機構將巴西產量預測值調低500萬噸左右。此外，阿根廷播種已完成89.7%，同比增長1.8%，后期巴西南部到阿根廷中部地區的降雨量將超過正常水準，這將會造成南美大豆單產參差不齊。雖然南美大豆有減產預期，但2018/2019年度全球大豆在美豆庫存巨量增加的情況下，供應異常寬松，預計2019年豆粕長期走弱基本面邏輯不變，但南美天氣惡劣將影響階段性行情。

　　遠期豆粕飼用需求減少

　　2019年以來，非洲瘟豬疫情向規模養殖場蔓延，增添利空，拖累豆粕市場價格走弱，1月2日，黑龍江綏化市明水縣楊會場，生豬存欄7.3萬頭，發病4686頭，死亡3766頭；1月12日，江蘇泗陽縣兩養殖場發生疫情，其生豬存欄6.89萬頭，發病2542頭，死亡1369頭。疫情蔓延至大型養殖場，進一步影響養殖補欄情緒，積極出欄，預計2019年上半年生豬存欄量將繼續呈現縮減的態勢，飼料終端對豆粕需求疲軟預期持續，但仍需關注長期在生豬供應減少，豬價抬高，疫情受到控制后，新的養殖周期開啟對豆粕需求的帶動。

　　油粕比大幅走擴

　　開年以來，受國內豆粕飼用需求被動縮減，大豆壓榨需求減少的影響，市場對后期油粕比走勢看法較一致，從期貨走勢也可以看出，期貨主力1905合約油粕比值從年初的2.04漲至目前的2.19，有明顯的買油賣粕的套利操作。結合目前的現貨市場來看，未來2—3月國內大豆到港仍有一定程度的不足，同時節后仍有*備貨需求，而中美貿易談判，南美天氣仍有風險升水，豆粕繼續深幅下跌的概率不大。

　　國內榨利仍待修復

　　影響榨利的因素有美豆價格、升貼水、國內油粕盤面價格。因擔心我國重啟美豆進口，需求減弱，南美大豆貼水持續下跌，而美豆在國內豆粕大跌拖累下有所走低，但美豆榨利依舊嚴重虧損，且隨著人民幣大幅升值，我國進口大豆成本也同步趨于下降，使得油廠榨利有所好轉，但遠期榨利仍需恢復，這對國內豆粕盤面價格仍有一定的支撐。

　　豆粕長期走弱基本面邏輯不變，但節后由于補庫需求，中美貿易談判向好，南美天氣風險升水因素等影響，后市繼續深幅下跌的概率不大，節前階段性反彈仍可期。連粕主力合約跌破2600元/噸一線并觸及2524元/噸新低，短期跌幅較大，或存在修復預期，后市關注量、倉能否配合，短期支撐看到2500元/噸一線整數關口。

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