國家統計局11日發布2019年3月全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據。在連續4個月下滑之后，3月CPI同比漲幅反彈至2.3%，時隔3個月后重回“2”時代；PPI同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。

　　專家表示，年初物價形勢總體穩定，溫和通脹延續，4月和5月豬肉價格可能繼續上漲，CPI環比存在一定上行壓力，基數效應下，年中CPI或將迎來高點，不過通脹風險依舊可控，全年CPI仍會維持在3%以內，預計在2.5%左右。此外，溫和通脹不構成貨幣政策硬約束，因此不會對貨幣政策帶來太大沖擊，穩增長仍是首要目標。

　　食品價格成CPI上漲主要因素

　　數據顯示，CPI由上月環比上漲1.0%轉為環比下降0.4%。其中，食品價格由上月上漲3.2%轉為下降0.9%，影響CPI下降約0.19個百分點；非食品價格由上月上漲0.4%轉為下降0.2%，影響CPI下降約0.18個百分點。

　　從同比看，CPI上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.8個百分點。其中，食品價格上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個百分點；非食品價格上漲1.8%，影響CPI上漲約1.46個百分點。在推動食品CPI的諸多因素中，鮮菜、鮮果、豬肉是主要因素。

　　國家統計局城市司處長董雅秀表示，在食品中，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個百分點；豬肉價格上漲5.1%，為同比連降25個月后*轉漲，影響CPI上漲約0.12個百分點。

　　“在非食品中，醫療保健、教育文化和娛樂、居住價格分別上漲2.7%、2.4%和2.1%，合計影響CPI上漲約0.94個百分點。據測算，在3月份2.3%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.1個百分點，新漲價影響約為1.2個百分點。”董雅秀說。

　　交通銀行首席經濟學家連平也表示，翹尾因素上升和食品價格同比漲幅擴大是CPI同比漲幅擴大的主要原因。

　　“春節長假之后消費旺季結束往往導致物價走弱，呈典型的季節性波動。3月CPI環比下降0.4%，食品和非食品價格環比都是負增長，形成較低基數，造成CPI同比漲幅擴大。食品方面，春節過后主要食品需求減弱。由于去年3月食品價格環比下降4.2%形成低基數，導致今年3月食品價格同比漲幅擴大到4.1%，比上個月上升3.4個百分點，是拉動CPI同比擴大的重要原因。”連平說。

　　PPI方面，環比由上月下降0.1%轉為上漲0.1%，同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。市場擔心的通縮風險明顯減弱。湘財證券研究所宏觀分析師祁宗超表示，3月份國際原油價格繼續攀升，對PPI同比增速形成一定的拉動。另一方面，基建投資和地產投資均有所回暖，同時從PMI生產指數大幅反彈看，節后隨著企業的陸續復工，工業企業生產動能有所擴大，對鋼鐵、水泥等工業品價格形成了一定的支撐。

　　豬周期開啟或繼續推高CPI

　　受對今年豬肉價格上漲預期影響，多家機構表示豬周期已經提前開啟，并可能會繼續推高CPI走勢。不過，盡管通脹中樞會比去年有所上行，但整體壓力可控，全年CPI仍會維持在3%以內。

　　“豬肉價格同比連降25個月后*轉漲，未來需要重點關注豬周期的影響。生豬存欄量和能繁母豬存欄量跌至新低，非洲豬瘟疫情也對生產供給形成沖擊，未來豬肉價格可能還有上漲趨勢。受翹尾因素和豬周期的影響，二季度CPI同比漲幅可能仍會上升。”連平說。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，考慮到生豬疫情可能引發后期豬價上漲，未來幾個月CPI可能繼續溫和反彈。不過，規模養殖企業的生豬出欄均重在今年一季度持續上升，折射出生豬供應實際上并沒有像市場認為的那么緊缺，因此年內CPI破3的可能性不大。

　　中信證券研究所副所長明明也認為，4月和5月豬肉價格將繼續上漲，假期消費需求旺盛，CPI環比仍然存在一定上行壓力，在基數效應下年中CPI將迎來高點。CPI全年中樞預計在2.5%左右。

　　中國銀行國際金融研究所研究員李赫預計，CPI全年趨勢將呈“N”字形，即3、4、5月份成上漲趨勢；6到10月份在減稅效應和高基數影響下，將呈現下降態勢；而11、12月受豬油共振影響，將再次走高，全年中樞將提高到2.5%左右。

　　對于PPI走勢，連平認為，二季度PPI有望小幅上升。“宏觀政策趨向積極、逆周期調節力度加大，帶動需求改善，特別是基建投資的力度加大，對工業領域的帶動作用有望持續顯效。”

　　穩健貨幣政策仍將延續

　　多數機構認為，整體來看，通脹溫和上行不會改變和制約貨幣政策的方向，不過有機構認為，年末貨幣政策在節奏上預計會有所變化。

　　“由于整體物價漲勢溫和，也不存在高通脹壓力，不會對宏觀政策調控帶來制約。”連平說。華泰證券李超團隊指出，如果豬肉價格上漲引發通脹上行，央行大概率會提高通脹容忍度，首保穩增長目標。

　　在廈門大學經濟學院副教授孫傳旺看來，CPI與PPI同比均出現小幅上升，扣除食品價格因素后，兩者差距進一步縮小，表明消費與投資的內外部環境正在改善。控制通脹不是短期貨幣政策關注的主要方向，未來仍應保持相對穩健的總基調并兼顧貨幣流動性進行適度微調。

　　“受經濟下行壓力較大、中小微企業融資貴問題依舊嚴峻等方面影響，貨幣政策不會改變穩健的方向，但通脹上行可能會影響貨幣政策的節奏，年末流動性可能趨緊。”李赫表示。

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