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　　在過去一年里，大豆市場并沒有太大起色，受累于數年全球大豐收導致的供應充裕、來自中國的需求放緩以及美中貿易戰。

　　但在過去幾個月，盡管美國大豆庫存相當大，但芝加哥大豆期貨仍維持高位，美中貿易戰無疑是一個原因，而且可能還是*的原因。市場認為中國可能會取消之前加征的大豆關稅，而且做為貿易協議的一部分會同意購買一定數量的美國大豆，這些預期一直是支撐大豆市場的因素。

　　但交易員對美中彌合分歧的進展漸漸失去了耐心。在周日美國總統特朗普意外宣布計劃本周上調中國輸美商品的關稅后，交易員的不耐煩情緒可能達到頂點。

　　特朗普的言論導致大豆期貨周一跌至每蒲式耳8美元區間低端的八個月低位附近，并逼近10年低點。據報導中美貿易談判數月來有不錯進展，而且似乎再過幾周便能敲定協議，這樣的情況也是交易商大感失望的部分原因。當事情理應有進展時，卻突然宣布新關稅，這樣的沖擊導致周一市場大幅殺跌。

　　可能的一絲希望是，大宗商品基金的大豆空倉已經創紀錄，理論上這可能阻止價格進一步大跌。但如今新紀錄已經兩周了，根據交易估算，基金過去幾天已增加其龐大的空倉。

　　大豆市場情況難料，現在就為其沒完沒了的黯淡前景開處方或許是個錯誤。去年夏季，大多數的交易商就沒有預測到2019年開局大豆報價會在9美元。

　　但大豆期貨或許離7美元僅一步之遙，這種情況已逾十年不見。上次交投*活絡的CBOT大豆期貨跌破8美元是在2008年12月8日，而上次收在該關卡下方則是三天前才發生。

　　自此之后，壓力有增無減：自2008年以來全球大豆消費增加了52%，但全球產量勁增了64%，增幅高于消費。

　　近期時間表

　　除了圍繞貿易磋商的樂觀情緒，CBOT大豆過去一年幾乎沒有一個好的反彈理由。年初時，巴西大豆生長高峰季期間的乾旱天氣曾嚇到市場，但情況很快變得明朗，即產量損失不足以威脅全球大豆供應。

　　貿易戰爆發的時機非常糟糕，因當時正值2018年美國大豆運輸窗口關閉，中國和其他大豆買家在接下來六個月時間轉而購買巴西大豆。這讓人很難確定中國是在避免購買美國大豆，還是只是在那段時間正常購買巴西大豆。

　　但現在時機更糟糕，由于爆發非洲豬瘟，中國的飼料需求下降。這種情況導致就算達成貿易協議，中國對美豆的需求也不會立即提高。

　　貿易戰爆發之際，從去年5月開始，巴西大豆出口連續10個月刷新紀錄高位。但今年3月和4月沒再創下新高。鑒于美國9月至2月對中國的出口同比下降85%，正常情況下，巴西大豆出口在上述幾個月創新高是輕而易舉的事。美國對中國出口驟降，是中國需求下降的切實證據。

　　美國中西部*近天氣潮濕，玉米種植推遲，令人擔心這*終可能導致大豆種植面積出現不必要的增加。今年稍早，CBOT期貨交易表明，大豆可能和玉米一樣有利可圖，即使現貨市場未發出相同的訊息。

　　新作大豆與玉米期貨價格之比現在無疑利好玉米，農戶可能會竭盡全力多種植玉米。1月至4月末，該比率介于2.35至2.4之間，但周一銳降至2.23，為2013年以來5月的*水準。

　　該比率在2.5左右或更高利好大豆，比率在2.3以下則顯然利好玉米。如果沒有中國因素的影響，大豆價格降至7美元是不太可能的事情，非洲豬瘟疫情而非貿易戰導致需求下降，這可能有力地支撐兩種期貨比率在較長時間內維持在該區間。

　　中國大豆消耗量占全球總消耗量的比重已從2008年的22%升至30%，同期中國進口量也幾乎翻一番。中國需求變化肯定會改變大豆市場的表現，目前來看這可能是必然結果。

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